素质教育顶大梁AIGC拉估值,扭亏的好未来(TAL.US)再次成为香饽饽?

图片[1]-素质教育顶大梁AIGC拉估值,扭亏的好未来(TAL.US)再次成为香饽饽?-七星期货

去年4月,在发布2022财年Q4财报后,好未来(TAL.US)总裁兼CFO彭壮壮在财报后的分析师会议上提到,“当下时代正处于学习革命的浪潮中”。而在2024财年Q1财报会上,好未来则重申了其“正努力在未来推出人工智能产品”。
押宝AIGC似乎已成为近几个财年中好未来的核心话题,而市场更关心的则是AIGC能否切实改善“双减”打击后好未来的业绩基本面。但随着2024财年Q2业绩的新鲜出炉,市场对走在AIGC道路上的好未来的认可度似乎在不断提升。
持续转向:从控费到加大投入
2024财年Q2季度,好未来在收入层面继续保持了Q1的增长势头。了解到,公司当期净收入从上年同期的2.94亿美元增长至4.12亿美元,同比增长40.1%;与此同时,公司经营利润从上年同期的1489.1万美元大幅增至3179.0万美元,同比增长113.5%。
在“双减”之后,好未来将自身重新定位为智能学习解决方案提供商,并重新调整了业务重点:学习服务和其他服务、学习内容解决方案。
如今,学习服务业务是好未来最主要的收入来源。根据公司此前发布的2023财年年报,好未来主要通过小班授课、个性化的优质服务和在线课程提供学习服务;同时推出了一系列学习项目,如科学与创造力、编码与编程、人文与美学等。
从营收构成来看,目前素质教育依旧是好未来学习服务最大的收入来源。而该业务收入的增长则得益于自Q1季度以来的线下活动复苏以及正价课付费人数增加。对比2024财年Q1季度净收入2.75亿美元,可以看到,Q2季度公司在素质教育等核心业务上正加速扩张,从成本和费用端也可以看出这一点。
本财年Q1季度,好未来扭转了此前持续控费的策略,开始加速在素质教育和智能学习硬件上的投入,从Q2财报来看,好未来正在新业务路径上加大投入力度。
数据显示,好未来Q2季度的整体运营成本及费用达到3.83亿美元,同比增长30.9%。其中收入成本1.69亿美元,较上年同期的1.17亿美元增长44.6%。费用端方面,公司当期销售和营销费用1.16亿美元,增长48.9%;行政支出9710万美元,同比下降0.1%。
可以看到,对比上季度,好未来Q2季度整体运营成本和费用继续保持了30%以上的增速。并且在行政费用基本稳定的情况下,加大了销售费用支出。不过与Q1季度不同的是,Q1季度时,公司因为大幅增长的收入成本和销售费用,使得整体净亏损较上年同期出现了进一步扩大。但在Q2季度,相较上年同期净亏损78.7万美元,公司当期净利润达到3790.2万美元,实现了扭亏。
另外,从递延收入来看,当期好未来递延收入余额达到3.14亿美元,同比增长33.51%,反映出以素质教育为主的核心业务收入稳定。而从现金流来看,截至2023年8月31日,好未来账上现金、现金等价物和短期投资总额为29.64亿美元,为其后续增长提供稳定支撑。
AIGC将把好未来带向何方?
今年8月底,Gizmochina曾报道称,好未来最近“对其创新的数学大型模型MathGPT进行了公开测试”,这是“中国第一个为数学领域量身定制的大型语言模型”。而华兴证券也在9月底的一份研究报告中指出,好未来推出了一款“新应用程序”,该应用程序将利用MathGPT为数学“提供定制解决方案”。
种种迹象表明,市场对好未来的新人工智能解决方案的兴趣似乎在不断提升。
从业务的落地进程来看,今年5月4日,好未来宣布,其承建的智慧教育国家新一代人工智能开放创新平台正式上线AI云课堂。其实早在今年2月ChatGPT席卷互联网的时候,好未来就宣布在其学习机上线AI讲题机器人“小π”,“小π”支持对题目智能拆解,并生成答题方法讲解。而在今年8月的20周年直播活动中,好未来则宣布其以解题和讲题算法为核心的自研数学大模型MathGPT正式上线并开启公测。
除了AIGC和大模型外,好未来在智能硬件领域的投入与产出同样值得关注。从市场层面来看,去年以来,教育智能硬件已成为国内教培企业在“双减”之下寻求新增长的业务方向,部分教培企业新推出的硬件单品销售额超过千万元,国内教育智能硬件市场规模一度达到421亿元。
而随着今年10月15日《校外培训行政处罚暂行办法》的正式实行,国内对线下教培行业的监管将进一步规范,侧面预示着教育智能硬件市场将进一步扩大。市场预计该市场在2026年将达到668亿元,年复合增长率约12.23%。
根据此前信息,好未来学习机的销售渠道主要集中在官方自营电商平台。抖音学而思电子教育旗舰店显示,上架仅两月多时间,学而思智能学习机已售出2.7万台,学而思讲题机已售出2.3万台。公司仅学习机的销售额就已超1亿元。
在今年2023财年Q4季度财报电话会议上,好未来透露学习机的总量市场是年出货量约为400万—500万台,未来将会继续扩大。而在2024财年Q1业绩会上,好未来表示其推出的学而思xpad和AI驱动的学习设备在当期不仅出货,并且出现了Q1季度所有三个月的出货量逐月增长态势。
以上逐渐落地的AI+教育项目,持续提升了好未来的估值。据了解,在今年7月28日盘前披露2024财年Q1财报后,好未来当日股价大幅收涨24.42%,尔后公司股价一路增长至今,并在10月11日盘中触及今年以来的股价新高10.02美元,这一股价较公司7月27日收盘价6.43美元,增长55.83%。
不过,值得一提的是,此次2024财年Q2财报的良好业绩却似乎成为了投资者“落袋为安”的借口。10月26日,好未来开盘大跌,最终收跌5.18%,终止了财报前的“三连阳”。

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